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作家 | 曲奇欧洲杯体育

导语：妥洽7年，胁制耗费。

近日，成王人国星宇航科技股份有限公司向港交所主板提交了上市苦求书，有望成为港交所买卖航天第一股。

国星宇航于2018年设备，按2023年收入缱绻，在从事卫星掂量业务的中国民营买卖航天企业中排行第八，市集份额1.9%。

当今，国内买卖航天尚处于发展初期，国星宇航这类民营企业在市集拓展、客户行状等方面濒临较大挑战。申诉期内，公司存在客户扞拒稳且收入主要依赖少数头部客户等问题。

国内买卖航天处于发展初期

与好意思国比较，中国买卖航天发展时候较晚。

2014年，国内运行饱读动民间本钱参与买卖航天举止。2015年被觉得是国内民营买卖航天的元年。《国度民用空间基础步调中永恒发展贪图（2015-2025年）》出台，明确饱读动民营企业发展买卖航天。2016年，丽水一号搭载长征11号火箭升起，成为中国火箭初度为民营企业提供买卖放射任务。

在此之后，国内涌现出多家买卖航天企业。

在产业链上，买卖航天产业链上游是火箭制造、卫星制造及掂量配套设备；中游为卫星放射、大地设备制造和卫星运营；下贱为结尾应用及行状市集，传统应用场景包括通讯、导航、遥感，新兴应用场景包括卫星互联网、天外旅行、天外采矿、深空探索等。

据中国航天工业质地协会统计，买卖航天市集范围逐年增长，从2018至2023年，市集范围由0.6万亿元冲破至1.9万亿元，年均增长率达23%。

据烯牛数据平台统计，在买卖航天鸿沟，从2016年至2024年，掂量投资事件数目永诀为13起、19起、23起、19起、18起、11起、17起、10起和15起。

遮掩买卖航天全链条

国星宇航设备于2018年，是一产品有“造卫星到管卫星再到用卫星”齐全业务链条的买卖航天公司。

国星宇航首创东说念主、董事长陆川现年41岁，他是正高级工程师，国度高等次东说念主才格外相沿指主张入选者。

IPO前，国星宇航融资总数格外10亿元，估值65亿元。

2020年，洪泰基金和银河集团曾领投该公司的A+轮；2021年，恒健投资领投该公司3.55亿元B轮；2023年8月，该公司又完成了5亿元C轮融资，由洪泰基金领投。

国星宇航的业务主要分为两部分，一是卫星及掂量行状，即研制及销售定制化卫星，同期提供掂量的卫星运控经管，也即是买卖航天的上游和中游。

2018年和2024年，国星宇航永诀放射了旗下首颗AI应用卫星和首颗AI智算卫星。

国星宇航另一部分业务是星基处理决策，即行使卫星遥感数据及通过AI算法来提供定制应用决策，如骨子城市的高精度3D数字建模等，主要应用于文旅、游戏和城市治理等鸿沟，也即是买卖航天产业链的下贱。

从收入结构来看，国星宇航的收入主要来自星基处理决策，即为下搭客户提供行状。

2022年、2023年及2024年前9个月，国星宇航收入永诀为1.77亿元、5.08亿元及2.37亿元，举座呈现增长态势。其中，星基处理决策收入比永诀为58%、90.7%、81.5%；卫星及掂量行状收入占比永诀为29.5%、0.6%、11.5%。

头部客户扞拒稳

当今，我国买卖航天尚处于发展初期，市集老练度不及，需求省略情味较大，民营买卖航天企业在市集拓展和客户行状方面濒临较大挑战，难以造成平安的收入起首。

字据招股书，2022年、2023年及2024年前三季度欧洲杯体育，国星宇航前五大客户收入占比永诀为73.9%、56.1%及92.7%，其中，第一大客户收入占比永诀为49.2%、21.5%及73%。足以见得国星宇航怨家部客户的依赖度较高。

此外，在客户高度集中的情况下，国星宇航的头部客户变动较大，每年的前五大客户王人不相易。下搭客户既有电子产品及软件开发公司，也罕有字文化创意公司，还有动力、地产、建筑等鸿沟的公司。

2022年、2023年及2024年前三季度，共有14家公司成为国星宇航的前五大客户。2024年，公司前五大客户与2022年和2023年莫得一家是重合的。可见，国星宇航每年王人濒临寻找新客户的问题，并莫得平安的客户群体。

对此，国星宇航暗意，由于卫星行业的格外性，采购和录用周期时常较长，而况受多种身分影响，如卫星的定制化流程、客户的技艺条目、火箭放射窗口的可得性等。

些许身分超出了他们的可控范围，因此过往记载期内，访佛采购的情况相对有限，他们也无法保证往日好像扩大客户群或者采购量。

现款流方面，2022年末至2024年三季度末，国星宇航筹备现款流均为负现款流。此外，2022年末至2024年三季度末，公司贸易应收款项及应收单据永诀为1.29亿元、5.01亿元和5亿元。申诉期内，营收账款盘活天数永诀为173.1天、233.8天、598.6天，盘活天数变长。举座来看，国星宇航收入质地不高。

2022年、2023年及2024年前三季度，国星宇航耗费永诀约为9090.7万元、1.39亿元及2.14亿元。申诉期内，国星宇航累计耗费4.4亿元。