“祥源系”的暴雷事件已发酵数日。
据悉凯时体育游戏app平台，祥源控股集团有限株连公司(以下简称“祥源控股”)刊行的几许金融钞票收益权家具到期后未能兑付，激励“兑付爽约”“爆雷”传奇。12月16日，集团旗下两家上市公司祥源文旅(600576.SH)和交建股份(603815.SH)速即发布公告，强调关联家具与公司无关、不承担担保株连。
尽管如斯，看成“祥源系”的蹙迫成员之一，自暴雷事件传出以来，祥源文旅股价已着落超20%，可见，念念抛清联系已非易事。那么，在“祥源系”纷乱的钞票结构当中，祥源文旅上演了什么样的脚色？
参加“祥源系”
祥源文旅的前身为万家文化，曾是本钱商场上颇具话题性的上市公司，早期以传统业务起步，自后缓缓聚焦于挪动互联网动漫范畴，发展成为该范畴的伊始企业。
万家文化最受存眷的事件是2017年卷入赵薇夫妻主导的龙薇传媒空壳收购案，该事件激励公司股价剧烈波动，也让万家文化一度处于公论和监管存眷的焦点。合并时期，祥源控股脱手以16.74亿元收购万家集团100%股权，借此盘曲捏有万家文化29.72%的股份，俞源流成为公司实质适度东说念主。
这次收购成为万家文化的蹙迫升沉点，同庚9月，万家文化厚爱改名为祥源文化，美艳着公司脱离原有发展轨迹，参加“祥源系”主导的发展阶段。
祥源控股入主初期，祥源文化的中枢依然动漫业务，2017年动漫过甚繁衍业务营收达 6.77亿元，占公司总营收的比例高达85.45%。但而后该业务功绩捏续下滑，2021年营收较2017年缩水超67%。在此配景下，祥源系推动公司向文旅产业转型，开启大范畴钞票运作。
2022年10月，公司以16.32亿元的对价购入百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游等多家中枢文旅钞票，完成了从动漫为主业到文旅为主业的中枢钞票切换。同庚11月，为匹配业务转型标的，公司厚爱改名为祥源文旅，透彻告别万家文化及祥源文化的旧有定位。
“收购+融资”成主要资金来源
参加“祥源系”之后，祥源文旅开动了更通常的收并购。
2023年7月，祥源文旅以5.3亿元收购碧峰峡80%股权，该景区中枢上风显赫，领有野纯真物全国以及大熊猫保护商量基地等稀缺文旅资源；2024岁首，祥源文旅5773.73万元，通过祥源堃鹏收购控股鞭策祥源旅开的全资子公司皆云山投资集团捏有的皆云山旅游100%股权；2024年9月，祥源文旅刚刚斥资3.07亿元，收购湖南宜章莽山景区旅游开发有限公司64%股权，实在同期，祥源文旅还以1.50亿元取得广东韶关丹霞山水上旅游、景区交通板块在内的五个特准诡计权技俩39年诡计权；2024年底，祥源文旅以自有资金收购中景信所捏有的蓄意公司100%股权，对价为1.23亿元。来回完成后，祥源文旅将捏有卧龙中景信100%股权。卧龙中景信主要运营卧龙大熊猫苑神树坪基地；2025年12月，祥源文旅以3.45亿元的价钱收购金秀莲花山景区开发有限公司100%股权。
此外，2025年6月2日，港交所发布公告，祥源控股集团以22.95亿港元计策投资海昌海洋公园，虽非祥源文旅径直管购，但与其业务协同性极强。
此前对百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游等多家中枢文旅钞票的收购，重复上述一系列收购动作令祥源文旅合并范围扩大径直孝敬营收增长。数据深入，2023年至2025年前三季度，公司折柳杀青营收7.22亿元、8.64亿元、8.44亿元，同比折柳增长55.81%、19.64%、35.29%；折柳杀青净利润1.52亿元、1.47亿元、1.56亿元。值得防卫的是，在此之前祥源文旅的净利润长年耽搁在千万元范畴，以至2019年蚀本超8亿元。
口头上看，通过对优质文旅钞票的纳入，祥源文旅杀青了功绩上的飞跃，但祥源文旅并购的多项文旅钞票并非填塞盈利，有些以至长年蚀本，最典型的等于海昌海洋公园，2020年至2024年，相连四年蚀本，累计蚀本向上37.85亿元。
除此除外，这几年祥源文旅在并购上消费的资金就向上30亿元，不禁令东说念主疑忌，公司大举收购的钱是哪来的？
公开信息深入，在以往的收购当中，祥源文旅多以“自有资金”支付对价，但这些资金可能来源于将并购所得钞票向金融机构典质融资。举例，收购金秀莲花山景区100%股权的来回对价为3.45亿元，资金来源标注为自有资金，但同期公司商誉余额已攀升至8.46亿元，标明并购后钞票范畴扩大可能相沿了后续融资时期。雷同地，收购碧峰峡80%股权的5.3亿元对价也以自有资金口头支付，但来回中标的钞票估值升值率高达684.76%，为后续典质融资提供了基础。
至此，不错觉得，祥源文旅手头上的现款不见得许多，但通过高溢价收购的优质钞票，快速实际钞票欠债表，从而获取银行借款或债券融资，是公司主要的资金来源。
资金运输并不鲜见
按照祥源文旅的财务策略与资金运作模式，其融资而来的资金一部分用于下一个优质钞票的收购，还有一部分被觉得，用于向“祥源系”其他板块的企业运输资金用于短中始终盘活。
在此就不得不提盛名的“5000万元意向金”事件。曾有媒体报说念，2022年3月18日，祥源文旅与安达外洋度假乐土(丹霞山有限公司)、广东仁化丹霞山索说念有限公司缔结意向公约，商定祥源文旅拟受让安达外洋捏有的丹霞山索说念100%股权，并商定上海枫某的银行账户为5000万元意向金的收款账户。
祥源文旅如约将5000万元收购意向金转入上海枫某账户之后，该笔钱款却并未转给安达外洋，而是经第三方转手，流入控股鞭策祥源控股的口袋中，最终被流转给“祥源系”旗下的源安置业和源毅置业使用。同庚4月，祥源文旅官宣融合取消，之后，祥源文旅收到上海枫某送还的5000万元。
同庚6月，祥源文旅再度以雷同状态与三亚祥源旅游、三亚洋海船务等公司缔结公约，以支付意向金、保证金的状态向祥源控股过甚关联方提供资金。
据浙江证监局公告，2022年全年，俞源流过甚关联方对祥源文旅的累计资金占用发生额为4.1亿元，占公司当期净钞票的15.15%。诚然资金占用已在年底前送还，但上市公司并未在财报中对关联情况进行裸露。最终，祥源文旅、俞源流及部分公司高管被行政管制，料到罚金约830万元。
相似且屡次的操作，可见祥源文旅对这么的资金运输习以为常， 尽管此类操作在2022年后未再公开出现，但其反应了祥源文旅可能通过复杂来回结构调配资金。
鉴于有“前科”，回到著述开端，祥源文旅公告称，暴雷关联家具与公司无关、不承担担保株连，另外界自然就多了一份不信任。毕竟，这次暴雷的底层钞票直指“祥源系”多地地产技俩的应收账款，而祥源文旅就曾为集团地产板块运输盘活资金。
据悉，当今，浙江省关联部门已设备责任专班，进行钞票排摸核查。祥源文旅若不拿出真凭实据，其股价或将不竭承压，且从激情和信任层面，投资者很难速即排斥疑虑。